包鋼股份（600010，SH）12月21日公告稱，為進一步降低生產成本，優化配置各類資源要素，減少同業競爭，提高資產使用效率和效益，擬收購北方稀土（600111，SH）庫存稀土礦石、生產廠房、設備等與稀土選礦有關的全部實物資產。

包鋼股份與北方稀土同為包頭鋼鐵（集團）有限責任公司（以下簡稱包鋼集團）下屬上市平臺。此次擬收購的稀土選廠此前已由包鋼股份租賃使用。交易完成后，北方稀土將無法自產稀土精礦，而包鋼股份將進一步穩固其稀土產品加工原料生產能力。包鋼股份人士向《每日經濟新聞》記者表示，此次交易完成后，包鋼股份與北方稀土不再存在同業競爭。

同業競爭的問題解決了，但是北方稀土的財務健康狀況因大量采購稀土精礦有所下滑。12月21日，記者撥打北方稀土董秘辦公室公開電話，但電話無人接聽。前述包鋼股份人士表示，因歷史原因，北方稀土與包鋼股份間有大量關聯交易。另外，稀土價格目前處于相對較低的位置，業內在稀土價格低位時增加庫存是常見的現象。

包鋼股份從租到買避免同業競爭

包鋼股份披露，本次交易標的為北方稀土選礦生產庫存的549.48萬噸稀土礦石，以及北方稀土稀選廠、白云博宇分公司的房屋建筑物、機器設備和材料備件。本次交易資產的賬面價值為8.45億元，評估值為12.03億元，評估增值率42.39%。

包鋼股份及北方稀土同意以評估值作為交易總價，并約定2018年12月31日前以現金、銀行承兌匯票或債權抵頂等方式完成價款支付。

本次交易資產此前已經為包鋼股份所用。為擴大稀土精礦生產能力，包鋼股份董事會2018年3月通過了租賃北方稀土稀選廠廠房、設備的議案，年租金為840萬元，租期1年。

“為進一步降低生產成本，優化配置各類資源要素，減少同業競爭，提高資產使用效率和效益，公司擬收購北方稀土庫存稀土礦石、生產廠房、設備等與稀土選礦有關的全部實物資產。”包鋼股份在公告中表示。

包鋼股份與北方稀土同為包鋼集團子公司，二者定位并不相同，但在稀土業務上有交叉。“根據集團規劃，包鋼股份擁有集團稀土資源的開發權，生產稀土精礦并提供給北方稀土，北方稀土利用稀土資源，進行冶煉分離和稀土應用。”包鋼集團今年8月曾向《每日經濟新聞》記者回應稱。

前述包鋼股份人士介紹，2018年3月前在稀土精礦業務領域，包鋼股份與北方稀土均有涉足，存在一定的同業競爭，而此次交易后，二者將不存在同業競爭，稀土精礦的生產全由包鋼股份承擔，而以稀土精礦產品為界，包鋼股份與北方稀土互為上下游。

值得一提的是，包鋼股份此前專營鋼鐵業務，轉型始于2015年，包鋼股份定增298億元收購并開發利用一座價值百億的稀土尾礦庫資源，2018年是定增項目業績承諾期的最后一年。業績承諾期內，不論是稀土礦漿還是稀土精礦，絕大部分都由北方稀土接收，這也使得包鋼股份順利完成兩年的業績承諾，今年的業績承諾預計也將順利完成。

關聯交易擠壓北方稀土現金流

“根據包鋼集團的戰略規劃，為了保護北方稀土在行業中的龍頭地位，公司向北方稀土排他性供應稀土精礦。稀土精礦的價格主要參照碳酸稀土市場價，扣除制造費用，考慮收得率等因素加以確定。”包鋼股份在上證e互動中回應投資者疑問時表示。

包鋼股份將與北方稀土的關聯交易解釋為保護北方稀土在行業中的龍頭地位。但在2015年年報中，北方稀土曾闡述其經營模式為：依靠控股股東包鋼集團所掌控的白云鄂博稀土資源優勢，采購控股股東及其下屬企業的稀土礦漿生產稀土精礦。

這意味著，北方稀土曾擁有從生產到開發的全產業鏈，但如今卻不得不在生產原料上倚仗包鋼股份，這給北方稀土帶來了不小的財務壓力。

北方稀土2018年三季報顯示，應付票據及應付賬款期末較期初上漲137.15%，變動原因為“應付稀土精礦款比年初增加”。另外，北方稀土今年的經營活動產生的現金流量凈額下滑速度較快，北方稀土2018年上半年經營活動產生的現金流量凈額為-7.61億元，較2017年同期下滑8.52億元，2018年上半年較2016年同期下滑14.07億元，而原因則是“購買稀土精礦支出同比增加”。

另一方面，北方稀土的存貨持續增加。2018年三季報顯示，因稀土精礦庫存比年初增加，存貨上漲32.89%。而2017年末的存貨已較2016年末增加41.79%。

對于與包鋼股份間的關聯交易是否會帶來較大財務壓力，北方稀土一直未予回應。值得注意的是，北方稀土10月20日公告稱，擬向控股股東包鋼集團申請總額度不超過30億元的借款，以“補充公司運營資金，為公司高速度、高質量發展提供資金保障”。

包鋼股份人士表示，由于歷史原因，公司與北方稀土間的關聯交易難以避免。“我們有大量的關聯交易，因為生產廠都是在一起建設的，這是歷史形成的，未來恐怕也不能解除。”上述包鋼股份人士稱。

而對于大量購入稀土精礦使得北方稀土存貨大幅上漲、現金流趨緊，前述包鋼股份人士表示，稀土行業是資源控制型行業，作為稀有金屬行業中的一種行業波動本就較大，企業在低價位的時候增加庫存是常見的現象。

“歷史上北方稀土曾有稀土精礦儲備計劃，由于環保的壓力，北方稀土曾有幾年稀土精礦生產停滯，但是其氧化物分離業務沒有停止，原因就是之前的儲備。”該人士認為，包鋼股份提供的稀土精礦價格相對較低，目前稀土價格處于行業周期的較低位，增加庫存符合邏輯。